智通財經APP獲悉，中金發布研報稱，考慮終端零售環境仍有波動，下調滔搏(06110)FY27年EPS預測9%至0.20元，引入FY28年EPS預測0.21元，當前股價對應12/12倍FY27/28市盈率，維持跑贏行業評級。相應下調目標價15%至3.31港元，對應14/14倍FY27/28市盈率，上行空間19%。

中金主要觀點如下：

FY26業績符合該行預期

(資料圖片)

公司公布FY26業績：收入同比-4.7%至257億元，歸母凈利潤同比-1.5%至13億元，符合該行預期。公司擬派發末期及特別股息每股0.15元，全年派息率137%，繼續維持高比例派息。

聚焦全域運營提質增效，2HFY26收入降幅收窄

2HFY26收入同比-3.7%，跌幅較上半年有所收窄。其中零售收入同比-2.4%，批發收入同比-12.3%。品牌角度來看，主力品牌收入同比-3.7%，其他品牌收入同比-3.3%，專業運動品類表現優于綜合及休閑運動品類。渠道方面，公司持續推進全域運營提質增效，雖然2HFY26凈關店328家，年末銷售面積同比-9.7%，但單店運營效率有良好改善;同時自營線上渠道保持好于線下的增長。

線上占比提升影響毛利率，費用優化成效顯著

2HFY26毛利率同比-0.7ppt至35.3%，主要系高折扣線上收入占比提升，同時庫存撥備減少、零售收入占比提升對毛利率形成部分支撐。受益于渠道優化及精細化管理，公司下半年費用改善更為明顯，2HFY26銷售及分銷和一般及行政開支費用率同比-1.4ppt至31.7%。疊加凈融資成本及稅項支出改善，2HFY26歸母凈利潤率同比+0.6ppt至3.6%。

經營質量穩健，庫存管控持續優化

公司持續關注存貨效率，財年末存貨周轉天數同比-3.5至131.4天，是FY23以來的低點。FY26經營現金流27億元，同比-27%，主因應收款短期受春節錯期擾動有所增加，剔除后該行預計現金流有良好改善;自由現金流24億元，約同期凈利潤1.9倍，有力支撐高比例分紅。.

發展趨勢

新財年受宏觀環境和品牌伙伴訂單調整影響，公司預計收入端有一定壓力，管理層規劃通過運營效率提升和折扣管理，目標保持凈利潤額同比持平、凈利潤率同比改善。

風險提示：行業競爭加劇，終端零售環境不及預期，渠道優化不及預期。

該信息由智通財經網提供

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